油價上漲，對燃料乙醇行業(yè)是重大利好
2016年國際原油價格開始底部回升，在全球經濟復蘇、OPEC原油減產計劃實施以及地緣政治動蕩的影響下，2017年下半年油價上漲加速。2018年5月14日布倫特現貨價格錄得78.1美元/桶，再次創(chuàng)下近3年以來的最高水平。油價上漲后利好哪些行業(yè)，哪些行業(yè)又相對受損？
油價上漲利好開采企業(yè)，油服設備滯后受益。原油價格上漲對石油開采企業(yè)的利好，一是產品價格上漲，直接提高開采業(yè)務的毛利率；二是存貨價值升值，有豐富石油儲備的企業(yè)受益更加明顯。油價上漲也間接利好油服和設備行業(yè)，但存在一定的滯后性（1-2年）。以往歷次油價上漲，上游油企的資本性支出都會出現大幅增長，最新年報中，中石油、中石化繼續(xù)上調2018年資本性支出計劃，未來油服行業(yè)以及油氣設備行業(yè)需求將繼續(xù)回暖。
溫和漲價下煉油行業(yè)受益。國內成品油定價機制下，國際原油在40-80美元/桶區(qū)間波動時，成品油定價相當于采用加成法，對于煉油企業(yè)，成本端原油價格的上漲能順利傳導到產品價格上，煉油企業(yè)將受益于毛利率提升和庫存升值。而當油價高于80美元，成品油定價開始減扣加工利潤率，價格向下游傳導受阻，繼續(xù)漲價則可能會損害煉油企業(yè)盈利能力。當前原油價格尚在溫和漲價的區(qū)間，理論上油價的上漲利好煉油行業(yè)，事實上這種改善已經在發(fā)生，17年下半年，原油價格由6月末的47.4美元/桶上漲到了66.5美元/桶，煉油企業(yè)毛利率由二季度的12.4%增加到四季度的15.5%。
石化產業(yè)鏈中上游受益，下游受損。石油化工主要是以原油為原料，油價上漲使其成本大幅上升，但是大部分石化產品價格幾乎完全是由成本推動的，因此在一定區(qū)間里成本上升的壓力可以充分傳導至下游，部分產品反而會受益于價格上漲趨勢確立帶來的補庫需求以及庫存升值。以滌綸產業(yè)鏈為例，油價上漲往往帶來PTA價差的走擴以及相關廠商的景氣度回升，以合成纖維為主業(yè)的上市公司，毛利率與油價也呈現明顯的正相關性，而下游環(huán)節(jié)比如紡織行業(yè)，原料直接受油價的影響，而其產品面臨的下游需求又相對剛性，成本漲價難以快速傳導，利潤便會被壓縮。再比如塑料產業(yè)鏈，油價上漲趨勢下塑料的主要原料聚丙烯（PP）等通用塑料類企業(yè)最為受益，而下游塑料制品行業(yè)競爭度高，議價能力弱，利潤被擠壓，盈利受損。
替代品產業(yè)鏈或替代工藝相對受益。近幾年以煤基替代石油化工產品為主的新型煤化工技術逐漸發(fā)展起來，16年以來油價上漲顯著提高了煤化工的成本優(yōu)勢。還有一些化工產品存在多種生產工藝，油價上漲下將出現不同生產工藝，盈利能力的此消彼長，比如氯堿有電石法和乙烯法兩種生產工藝，油價上漲下乙烯法制PVC的成本增加，電石法PVC企業(yè)則間接受益；再比如橡膠行業(yè)，以石化產品為主要原材料的合成橡膠成本上漲，而天然橡膠行業(yè)則利好。油價上漲，對燃料乙醇行業(yè)也是利好。
以燃油為主要原料的航空航運業(yè)成本承壓。以航空業(yè)為例，航油成本是國內航空公司營業(yè)成本中占比非常大的項目，占比一般在20%-30%，一些廉航可能還會更高。油價上漲后國內航空公司運營成本均有大幅提升，拖累業(yè)績表現。過去兩年航空業(yè)利潤有了極大的增長，一方面全球經濟復蘇帶來需求的增長，另一方面油價處在低位，航空公司得以通過低票價進一步刺激客流量的增長。雖然各種要素結合帶來了利潤的快速增長，但低票價策略下旅客對價格越來越敏感，成本轉移變得越來越困難，意味著油價上漲后對航空公司利潤侵蝕會更嚴重。（摘自《姜超：油價上漲，哪些行業(yè)景氣度向好？》）
